张忆东:目前是港股最坏的时候 也是长期资金投入的最好机会

时间:2021-08-15 18:28来源:www.lmzzkj.com作者:未知点击:

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挖掘中小市值的科创“小巨人”

美股方面,今年中国经济恢复非常快,但中美两国股市表现却有差异。对此,张忆东讲解,看待这个问题,要分为三个方面:

第一,衡量标准是什么?必须要放弃中国股市就等同于上证综指的定义,不应直接以上证综指对标美国的纳斯达克或者标普500。上证综指里面太多传统经济体,在行业进步模式被改变的当下,指望传统经济飞速上涨并不现实。美国现在指数的编制方法更适合,基本是由一批最棒的上市公司携带指数走,大家也要拿好的标的去对标。因此,中国股市并不比美国差太多。

第二,从周期的维度看,的确美国不少周期股的表现更强,一方面由于基数是什么原因,美国去年周期股跌更惨,而中国因为疫情防控得力,一些周期性行业在去年下半年已经有所表现。另一方面,美国的放水力度更强。最后,美国市场因为做空机制,一些周期性的股票跌的时候很厉害,反弹起来也很猛。因此,无论从基本面、收益率,还是估值的波动区间,美国都会更明显。

第三,不可以太纠结指数,而是要比哪个的竞争优势更强。中美都在提高我们的竞争优势,美国最好的资产是优质科技成长,中国最好的资产是先进制造,包括新能源车、半导体、智能驾驶、高档装备,军工等,也包括可以补弱点的硬核科技,与以生物医药、医美、国潮,甚至像以宠物经济为代表的新内需消费,这是中国科创长久进步的三大内核。

目前经济结构分化愈加明显,因此,以前做波段、玩择时就能挣钱,而目前,看指数挣钱只能是“死路一条”。

总之,不可以总是用我们的短处和其他人的长处相比,不可以比指数,要比就比资金投入机会,用长处对比长处更合理。

落实到具体的资金投入上,就是要拥抱将来的核心资产,从现在来看,就是把握那些科创“小巨人”,特别要重点关注100亿到500亿市值的科创“小巨人”,在一个大的产业空间里面去探寻那些最有潜力的公司。

A股科创长牛起步颠簸

对于A股下半年的走势,张忆东表示,整体表现为先抑后扬,三季度会释放风险,但不是系统性风险,应该理解为科创长牛起步阶段的颠簸。

第一,市场没系统性风险。在中美大国博弈的背景下,无论美国或中国,低利率都是正常状态。下半年,中国整个流动性的大环境没问题,更多体目前宽货币,十年期国债收益率大概率在3.5%以下,美国十年期国债收益率在2%以下。

第二,市场会出现结构性、阶段性的冲击。国内方面主要体目前三个层面:第一是房产的债务违约风险,第二是地方隐形债务出清的风险,三是反腐带来的金融及金融机构的一些局部风险。

具体来看,在严格推行“房住不炒”,与“三根红线”的约束下,一些高负债的大中型民营房产开发商的债务违约重压不断深化,8月大概率会出现债务重组的风险,不过,这种风险不是“黑天鹅”,而是“灰犀牛”。

另一方面,下半年要高度关注银保监“15号文”的落实,地方筹资平台、地方隐形债务可能也会出现风险加速释放的节点。

最后,反腐已常常态化,且永远在路上,二季度由于重大节庆延缓的部分风险,到了三季度可能会重新出现。

三个风险在8月份或形成一定量的共振,所以市场会出现结构性、阶段性的风险。不过,不必担心会出现类似2021年的危机,中国宏观政策的预调微调,比如降准、结构性降息,甚至不排除三季度的再一次降准,能保证整个市场处于相对宽松的流动性环境。

另外,在风险释放的同时,市场还会出现对冲的力量,即“十四五”规划的落实,先进制造、科技革新、内需新消费等都是长期受益的方向。

结构性风险除去国内的三大冲击,还有国外的两个方面,一是美股的风险,二是港股的风险。

其实美股总体有惊无险,不要总担忧美股崩盘,美股崩不了。一方面,从历史来看,美股系统性崩盘都来自于流动性危机,是资金链的问题,而目前美国无限QE后,等于向市场注入巨量流动性。另一方面,美国Taper推行大概率在今年年底甚至明年年初,短期内可能只能公布一个时间表,公布时间表就是利空出尽,因此,8月下旬至9月,可能会引发一些金融震动。

美国覆水难收,特别在中美博弈的大背景下,美国没意愿、没信心,甚至没能力去趋势性地缩短流动性。因此,总体来看,美国8月份或者9月份的调整是一个有惊无险的扰动,不会对A股形成太大的影响。

港股方面,下阶段依旧要关注配置型外资的动向,特别是外资对网络政策的担心。假如下半年网络政策依然不明朗,港股市场也会被压制,市场整体呈现弱势震动的态势。

总体而言,海内外的风险都是阶段性、结构性的冲击,可以理解为A股科创长牛起步阶段的颠簸,就像2005年的楼市和2013年的创业板,颠簸之后方向不变。

敌退我进,勇敢布局港股

市场关注的另一大热门是港股,港股今年高开低走,恒生指数2月突破3万点,随后展开回调,年内最暴跌幅超20%。怎么样看待年内表现孱弱的港股市场?又怎么样看待港股的资金投入机会呢?

对此,张忆东表示,第一,香港资本市场是中国资本市场不可分割的一部分,就像香港是中国不可分割的一部分一样。因此,香港市场是中国资产,从基本面的角度来讲,只须对中国经济有信心,对中国经济转型有信心,就应该对港股有策略性的信心。

第二,从中短期的维度来看,港股与A股的资金投入者结构不同,A股以当地资金投入者为主导,国外资金投入者占A股流动市值仅3%左右。而主导港股的主要还是全球资金,甚至是欧美资金,因此中短期对政策的反应不同。港股尤为偏重网络和消费,在教育和网络政策彻底明朗之前,港股相比A股一定略有逊色。

第三,叫做“风物长宜放眼量”,目前是港股最坏的时候,也是长期资金投入的最好机会。所谓“敌退我进”,在外资撤退的时候可能迎来港股资金投入的好机会,这时才应该围绕港股里面最棒的公司“以长打短”进行配置。

假如说A股下半年的走势像2013年,港股可能就是像2021年,下跌之后将取得一个约两年的大机会。虽然2021年和2021年的指数没非常强的表现,但恒生科技指数翻了好多倍,不少成长型的股票翻了几十倍。

目前无论是恒生指数还是恒生国际指数,向下的空间都不大,没系统性风险,即使三季度可能出现深蹲,但今年港股更不是一个系统性熊市。因此,对于港股的资金投入方案,第一要相信基本面的力量,第二要在其他人撤退的时候勇敢布局。

不过,最后还是要提醒,资金投入者必须要认知自我。港股没太多的个人资金投入者,而是以机构为主导,是“镰刀对镰刀”,加之港股没涨跌幅限制,可能一些大蓝筹都会出现一天跌百分之十几的状况。因此,个人资金投入者必须要了解我们的风险承受能力和资金投入能力,建议去按期定投一些出色的专业机构资金投入者的商品,包括公募基金、对冲基金等。

近期各大市场都不太平,A股风格频繁转换,港股表现全球垫底,在相对悲观的预期中,怎么样做资产配置?今年A股、港股还有什么机会?

最近,围绕资金投入,兴业证券全球首席方案剖析师、兴证国际副行政总裁张忆东同意了专访。

张忆东从事A股、港股及大类资产配置研究20余载,可谓国内方案研究的大师。他觉得,在大国博弈的长期背景下,科创长牛刚刚起步,后续国内外的风险原因或在8月共振,形成有惊无险的扰动,将来资金投入要重点关注100亿到500亿市值的科创“小巨人”。

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